提到山西你最先想到什么?有人回答:煤、老陈醋。关注资本市场的人,还会说出山西汾酒

贵州茅台想当“国酒”,五粮液想当“酒王”,昔日“白酒第一股”山西汾酒想要复兴“汾老大”的辉煌。

“白酒第一股”山西汾酒的烦恼:假酒风波后又陷财务疑云

但这不是一件容易的事,山西汾酒当前面临的是内控管理问题。近日,山西汾酒公告延期回复年报问询函,“30亿关联交易”、“4300万会议费”等问题待解。

不久前,山西汾酒还陷入“开发酒”乱象泥潭,批发价30元一瓶的“开发酒”,对外零售价高达600元,一些开发商还用三无散酒灌装冒充汾酒。

汾酒集团李秋喜面临大考

山西汾酒曾是白酒行业的风向标和晴雨表,简历很漂亮。

1949 年,国营山西杏花村汾酒厂成立,一度是中国最大的白酒生产企业,有“汾老大”的美名,也最早被称为“国酒”。

上世纪80年代,“汾老大”一瓶难求,像极了今天的茅台酒。1994年,山西汾酒登陆上交所,被誉为“白酒第一股”,比贵州茅台提前了7年。

由于体制、经营效率等原因,汾酒没有完成全国化布局,几经沉浮,沦为偏安一隅的地方品牌,“汾老大”光芒不再,取而代之的是茅台、五粮液

目前,山西汾酒市值496亿,约为贵州茅台的5%,五粮液的13%。

近两年,山西汾酒业绩增长很快,尤其是2018年,营收94亿元,同比增长47%,净利润15亿元,同比增长超过50%。

值得注意的是,山西汾酒的关联交易也水涨船高。2016-2018年,公司关联交易金额分别为7.76亿元、11.57亿元、29.28亿元。其中,2018年同比大幅增长153%。

交易所要求山西汾酒说明大额关联交易的具体原因和商业合理性。

“白酒第一股”山西汾酒的烦恼:假酒风波后又陷财务疑云

图片来源:同花顺

关联交易中还涉及山西汾酒资产收购的情况。2018年,山西汾酒现金收购杏花村国际贸易公司部分资产,标的资产评估价值9283万元,评估增值2950万元,增值率46.59%。公司需说明交易定价依据是否合理。

加上上述关联收购,山西汾酒自去年11月以来,已经4次收购母公司汾酒集团资产,包括溢价238%收购集团资产义泉涌酒业。

有媒体质疑,被收购的资产都是汾酒集团早几年投资的资产,效益不佳,趁着山西汾酒盈利不错,高价卖给上市公司,让投资人接盘。

外界猜测,山西汾酒的关联资产收购意在为汾酒集团的整体上市铺路。山西汾酒董秘办曾公开表示,关联交易确有基于为整体上市做准备的考虑。

2017年,山西省政府推动国资改革,汾酒集团董事长李秋喜表示,汾酒愿意当改革前锋。

同年,李秋喜立下“军令状”,承诺2017-2019年酒类业绩增长目标和三年内(2019年底)完成集团整体上市的计划,“完不成任务,就引咎辞职”。

李秋喜认为,深化改革是重铸“汾老大”辉煌的重要举措。2019年,是李秋喜军令状大考之年。

除了大额关联交易,山西汾酒会议费也引发关注,金额4289.27万,同比增长130.67%。公司没有说明会议费构成和增长原因,交易所要求补充披露。

“白酒第一股”山西汾酒的烦恼:假酒风波后又陷财务疑云

图片来源:山西汾酒2018年报

开发酒、假汾酒搅乱市场

就在山西汾酒一心重返“汾老大”时,同样因为内控管理问题被“自家人”锤了一拳。

事情是这样的。

今年4月份,有媒体曝光,在山西太原、汾阳等地的市场上,有一些经销商和开发商出售的汾酒批发价与零售价相差悬殊。

悬殊到什么地步?30元的的批发价可以卖到600元一瓶!简直是母鸡变凤凰。

这种就被称为“开发酒”,也就是“贴牌”生产的酒,大概流程是汾酒集团和其他子公司负责生产,被授权的开发商自行设计包装品牌名,然后销售出去。

汾酒还有一种是“股份酒”,由上市公司生产,被称为真正的老汾酒,批发价和零售价差额不大而且稳定。

“开发酒”包装上虽都印有“山西杏花村汾酒集团有限责任公司出品”“杏花村”等字样,但没法查到具体开发商和酒水生产厂的厂名、厂址等信息,一些开发商和经销商借机用三无散酒灌装冒充汾酒。

据媒体报道,汾酒的品牌最多的时候有1000多个。2008年以后,汾酒自有品牌有120多个,合作开发的品牌有160多个。

“白酒第一股”山西汾酒的烦恼:假酒风波后又陷财务疑云

图片来源:媒体报道截图

针对开发酒市场的潜在风险,去年10月,汾酒集团提出“瘦身”计划。“假酒”乱象曝光后,汾酒集团也声称会大力整治,整改,处理违规开发酒和冒牌酒。

诚然,开发酒的生产模式可以帮助汾酒用低成本实现市场扩张,但“假酒”乱象也在透支着汾酒的品牌公信力,尤其在汾酒集团即将打包上市的关键时期。

今年3月,用户就曾在价值区发帖讨论过山西汾酒存在的风险,包括全国化推广不顺和假酒搅乱市场问题。

“白酒第一股”山西汾酒的烦恼:假酒风波后又陷财务疑云

图片来源:价值区截图

目前来看,汾酒已经走在“瘦身”的路上,但能否真正大刀阔斧清理开发品牌?清理之后对业绩影响有多大?

高处不胜寒,爬高的路也不好走,复兴“汾老大”口号喊得容易,做起来可能要“刮骨疗毒”了。