文 | 杨万里

压在科技小巨人的微创心脉身上悬浮不定的“鸭梨”终于落下了。

6月19日晚上,微创心脉出现在第六批审议名单中。这意味着通过跨时70天的努力,它终于拿到了科创板入场门票。

从名字大家也能发现,这是一家与医学领域相关的公司。它主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售,产品主要为主动脉覆膜支架系统以及外周血管支架系统、外周血管球囊扩张导管等。

这家公司的亮点是净利润增幅快且毛利高。

高毛利率光环下,微创心脉面临研发低于同行的尴尬

2016 年至2018年,微创心脉营业收入从12532.67 万元飙升至23112.75 万元,年均复合增长率达到 35%以上。

近三年该公司毛利率一直稳居在77%以上。当然,这也与行业特性相关,因为可比上市公司的毛利率也挺高。医疗器械行业可谓是大金矿。

拥有这么好的生意,这家公司岂不是具备大牛股的潜力?

然而,经查询了解,微创心脉在研发支出资本化以及研发技术实力等方面存在较大争议。

高毛利率光环下,微创心脉面临研发低于同行的尴尬

2016至2018年,该公司净利润分别为4111.38 万元、6338.62 万元、9064.79 万元,年均复合增长率达到 48%以上。

在招股书中,它的研发资本化金额分别为2109.93万元、2490.24万元和1882.65万元,占同期净利润比例达51.31%、39.28%和20.76%。从数据可看出,微创心脉进行的研发支出资本化一定程度上增加了利润。

一般而言,开发支出由在研产品成功完成临床试验后的研发投入资本化形成,相关研发投入自产品取得注册证后停止资本化,开发支出将转入无形资产,并进行摊销。

但是,若开发支出资本化形成的无形资产预期不能为企业带来预计的经济利益,将形成减值损失。这是投资者后续要关注的。

高毛利率光环下,微创心脉面临研发低于同行的尴尬

我们也关注到,微创心脉的境内外专利仅86项,而同行公司美敦力拥有4600余项授权专利,港股公司先锋科技合计875项专利申请。

再看研发投入占比,2018年美敦力的研发费用为22.53亿元美元,先锋科技为16912万元,而微创心脉为4785.52万元。可见,微创心脉与同行相比仍有较大差距。

总体而言,这家公司毛利率较高、业绩增长迅速,但科技实力有待加强。

科创板开通的重要意义之一是支持创新型中小企业发展,在这方面,我们应耐心等待企业成长。期待微创心脉不断提高自身竞争力,真正成为行业内的巨头。